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「002644」国泰君安:震荡突围中的蓝筹股依然是最好的解决方案

君安,国泰,蓝筹股,震荡,依然,解决方案,最好时间:2021-05-01 07:57:04浏览:184
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在市场的微弱反弹下,a股估值由单向向下转为混合价格的均衡结构,市场人气也跌至谷底。这一时期中端市场指数的边际估值有了很大提高,中端市场蓝筹股仍然是最优解。

抽象的

在市场的微弱反弹下,a股估值由单向向下向均衡结构转移,市场人气也跌至谷底。1)近两周市场小幅反弹,a股由前期估值普遍下降变为本期涨跌结构更加均衡。其中,深湾中盘指数和主要行业中盘估值均出现明显的边际改善。在规模和风格上,大盘股指数的估值表现仍处于底部,而中盘股指数的边际估值大幅提升,震荡行情下的中盘股蓝筹股仍是最优解。行业方面,在矿业、化工等蓬勃发展的行业的带动下,定期估值的边际价值明显增加,而财务估值并没有停止下降的趋势。2)市场交易数据收缩率略有放缓。此外,两家公司之间的交易已经稳定。3月份新开户数达到411.16万,创5年新高,市场人气较前期跌至谷底。然而,大盘股交易活动的下行区间没有明显的趋同。沪深300日平均成交量连续四个周期下降,市场交易活动分化加快。就风险溢价而言,企业资源规划和信贷利差保持稳定。

估值:各板块跌幅进一步收敛,中端市场优势明显

1)板块:每个板块的估值跌多涨少,但下行板块的跌幅逐渐收敛。从PE的历史变化来看,上证指数、深成指、中小板指数小幅下跌;创业板市场明显上扬。与此同时,沪深300股票大幅下跌,而沪深1000股票大幅上涨。

2)风格:各风格板块估值涨多跌少。金融业继续领跌。周期性行业的估值迅速反弹,增长行业表现更好。在尺寸和款式上,中板优势明显。

3)行业:近期各行业估值波动逐渐减小,整体企稳。在传统的深湾标准下,矿业、纺织服装行业领涨,机械设备和大型金融行业大幅下滑。在国标下,行业表现略有不同。在建筑材料、建筑和轻工业制造方面表现更好;银行、化工、电气设备性能不如传统标准。

4)海外:近两周海外主要指数涨多跌少。日经225估值迅速反弹,纳斯达克、道琼斯美国、标准普尔500和德国DAX也小幅上涨。

风险溢价:企业资源规划和信贷利差保持稳定

1)ERP:在此期间,万德A的ERP保持稳定,最近10个交易日小幅下跌0.02%。目前ERP已经高于10年平均值减去一次标准差。

2)信用利差:本期工业债券/城市投资债券信用利差保持稳定。截至2021年4月9日,所有工业债券的平均信用利差为63.27个基点。

情绪:交易数据持续萎缩,市场情绪逐渐稳定

1)大盘股交易活跃程度明显下降,融资买入比例保持稳定。主要股指的换手率和成交量持续下降,其中大盘股交易活动持续大幅下降。从大起大落来看,这两周大起大落持续改善,跌停户数持续下降。从跌宕起伏的市值分布来看,50亿到200亿范围内的市值涨跌较前期有所改善。融资融券方面,融资融券余额保持稳定,融资买入金额占A同期总成交量略有增加。

2)3月份新开户数量创下5年来新高,股市关注度持续下降。3月份新开账户411.16万个,比2月份增长51.22%。百度指数、微信指数、微博微指数同比分别下降29.3%、12.9%和36.6%。

一个

核心指标概述

2

估值:各板块跌幅进一步收敛,中端市场优势明显

2.1板块:估值越跌越多,沪深1000领涨

过去两周,各个板块的估值或多或少都有所下降,但下行板块的跌幅已经逐渐收敛。从PE历史指数变化来看,上证指数和深证成指均下跌,中小板指数小幅下跌,创业板上涨明显。此外,沪深300经历了较大的下跌趋势,而沪深500表现稳定,沪深1000上涨了4.9%。

注意:蓝色虚线为均值±一次标准差,均值和标准差的计算区间为2010年1月至今,下同。

2.2风格:金融继续领跌,中端市场优势明显

从PE历史地位的变化来看,近两周各风格板块估值涨多跌少。金融板块继续领跌10.6%。周期性行业估值迅速反弹,上涨3.6%。与此同时,增长领域的表现也更好。

从尺寸和款式来看,中板优势明显。大小盘股PE百分位数上升幅度有限,中盘股PE历史百分位数上升3.0%。

2.3行业

在神湾的行业分类下,近两周各行业估值喜忧参半,矿业、纺织服装、国防军工、交通运输领涨,机械设备、大型金融行业下行幅度较大。与前期相比,近期各行业估值波动逐渐减小,整体趋于稳定。从PE历史百分位数变化来看,周期内部分化明显,矿业、交通运输、化工、钢铁等行业估值快速反弹,尤其是矿业,上升幅度为8.8%。但机械设备大幅下降,达到5.4%。整个金融业持续下滑,非银行金融类下滑幅度达到3.9%,银行类下滑幅度达到2.3%。与此同时,国防、军工、电子等科技产业和纺织服装、医药、生物等消费产业也大幅增长。

目前机构投资者偏好大中型市值风格,而深湾/中信等行业传统分类下的估值数据以整体A为总样本,使得估值结果受到大量小盘股的影响,与实际投资需求格格不入。根据实际投资需求(筛选方法见表1注),我们筛选出1400多只核心股票,对君主行业进行了专项分类。

在帝制行业分类下,各行业现行历史百分位与传统行业分类存在差异,尤其是在历史百分位中间。部分行业估值明显高于传统口径下,如:轻工制造业(+54.8%,郭俊行业PE分位数-深湾行业PE分位数)、电子(+36.8%)、传媒(+27.9%)、医药生物(+17.6%)、钢铁(+17.5%)、有色金属等部分行业估值明显低于传统标准下,如纺织服装(-23.5%)、银行(-23.4%)、券商(-18.0%)、公用事业(-18.0%)

君主行业类别下,医疗、煤炭、建材等行业的PE历史百分位数领涨,而银行、机械设备等行业的PE历史百分位数跌幅较大,整体估值表现与传统类别下相近。然而,与传统标准相比,一些行业在国家行业划分标准下表现更好。如:建材(4.8%)(帝业最近两周PE历史百分比变化-神湾业最近两周PE历史百分比变化)、建筑(2.5%)、轻工制造业(2.5%)和传媒(2.3%)。也有君主产业分工下表现不如传统产业的产业。例如:银行(-10.3%)、化工(-4.3%)、电气设备(-3.5%)、经纪公司(-2.7%)。

2.4海外:主要股指涨幅较大,跌幅较小,日经225指数领涨

近两周海外各大指数涨多跌少。从PE的历史百分比变化来看,日经225的估值迅速反弹,上升幅度为1.4%,而纳斯达克、道琼斯美国、标准普尔500和德国DAX也略有上升。海外指数中,只有韩国综合指数的富时100和PE分位数下跌,但跌幅有限。

3

风险溢价:企业资源规划和信贷利差保持稳定

3.1企业资源规划:小幅下降0.02%

在此期间,奇迹A的ERP保持平稳走势,最近10个交易日小幅下跌0.02%。截至2021年4月9日,奇迹AERP指数为2.91%,较2021年3月25日下跌0.02%。目前ERP高于10年平均值减去一个标准差。

3.2信用利差:所有工业债券信用利差小幅上升0.34个基点

本期工业债券/城市投资债券信用利差保持稳定。截至2021年4月9日,所有工业债券平均信用利差为63.27个基点,较前两周小幅上升0.34个基点。所有城市投资债券的平均信用利差为111.20个基点,比前两周下降了4.75个基点。工业债券和城市投资债券的信用利差相对稳定。

4

情绪:交易数据持续萎缩,市场情绪逐渐稳定

4.1大盘股交易活动大幅下降,融资性购买比例保持稳定

主要股指的换手率和成交量持续下降,其中大盘股交易活动较前期大幅下降。换手率方面,上证50(-18.4%)、上证180(-20.4%)和沪深300(-18.2%)的换手率明显下降,而沪深500的换手率(-8.7%)略有下降。成交量方面,上证50(-10.4%)、上证180(-13.5%)和沪深300(-12.2%)成交量明显下降,中小板指数成交量(-2.8%)小幅下降。

从大起大落来看,这两周大起大落持续改善,跌停户数持续下降。过去两周,每日限购户数为85.2户,较前两周的79.7户小幅增长6.9%;跌停家庭的日平均数量为15.9户,比前两周的17.5户下降了9.1%。

从跌宕起伏的市值分布来看,50亿到200亿范围内的市值涨跌情况较前期有所改善。1)日限市值分布中,近两周日限小于50亿的公司日均数为30.6家,比上个月下降12.9%;日均50-100亿额度的公司数量为14.9家,占链的43.7%;日均100-200亿元额度的公司数量为6.4家,比上个月增长5.4%。2)在跌停市值分布上,过去两周50亿以下的公司日均数量为8.6家,占链的39.7%;日限额50-100亿的公司日均数量为2.2家,比上个月下降24.3%;日均100-200亿元额度的公司数量为0.8家,比上个月减少57.9%。

从融资和证券借贷两方面来看,融资融券余额保持稳定,融资买入金额在此期间占A营业额的比重略有上升。融资融券余额稳步下降。截至2021年4月9日,融资融券余额16633.1亿元。过去两周融资融券平均余额16570.2亿元,较前两周的16519亿元增长0.31%。在此期间,融资购买金额占总A营业额的比例略有上升,最近两周融资购买金额占总A营业额的平均比例为8.39%,比前两周的8.22%略有上升2.06%。

4.2三月份新开账户数创下五年来新高,股市关注度持续下降

3月份新开账户411.16万个,较2月份大幅上升。3月份,上海证券交易所新增账户411.16万个,比2月份的271.89万个增长51.22%。与2020年同期相比,同比增长率高达26.74%。从开户数量绝对值来看,3月份开户数量创下近五年新高。

虽然这一时期市场略有回升,但很难成为趋势市场,主要搜索指数对“股市”的关注度仍在下降。百度指数、微信指数、微博微指数同比分别下降29.3%、12.9%和36.6%。从搜索指数的历史表现可以观察到,当市场波动较大或趋势较强时,搜索指数往往会在同期出现明显上涨。虽然目前市场略有回升,但很难成为趋势市场。可以观察到,股市关注度仍在小幅下跌。

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(文章来源:陈先顺战略研究)


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