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海通证券蒋超:美国没有太大的进一步宽松空间来如期降息 楔形整理

海通,美国,如期,宽松,进一步,证券,空间,蒋超时间:2021-02-22 15:02:46浏览:122
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海通证券蒋超团队研究报告显示,美国如期降息,提前结束收缩,美联储重启降息,今年仍有进一步降息预期,有利于人民币汇率企稳。但国内货币政策主要是根据国内情况来决定的。目前中国货币市场资本利率接近利率走廊下限,将保持合理充裕,但进一步宽松的空间不大。未来货币政策的重点不是直接降息,而是通过“利率整固”疏通货币政策传导,引导银行贷款报价利率更加市场化,达到降低实体融资成本的目的。

完整的研究报告

海通证券对美联储7月份的利率会议发表了评论:美联储的“保险式”降息提前结束了收缩

抽象的

事件:北京时间8月1日凌晨,美联储在7月份的利率会议上决定将联邦基金目标利率下调25个基点至2.00%-2.25%。我们的意见如下:

美国如期降息,提前结束收缩。美联储(Federal Reserve月份以8:2的票数决定将联邦基金目标利率下调25个基点至2.00%-2.25%,符合市场预期。同时声明还宣布,8月1日,原定两个月后完成的规模缩减将提前结束。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示,降息是为了防范下行风险,并不认为这是长期降息周期的开始。会后,美元指数波动后升至98.6,创下近两年新高。10年期美国国债收益率大幅降至2.01%。

经济增长率下降,通货膨胀仍然疲软。本次会议对近期美国经济的判断与上次会议基本一致。据信,自6月份利率会议以来,就业市场失业率等数据依然稳定,经济活动增长温和,商业固定投资疲软,经济前景不确定性依然存在。今年第二季度,美国实际GDP同比增长2.1%,比第一季度低1个百分点,主要受消费和政府支出拉动,但投资和出口下降拖累了经济增长。6月份,美国的PCE和核心PCE分别为1.4%和1.6%,今年通胀继续疲软。7月份,美国Markit的制造业PMI回落至50的门槛位置,美国经济可能仍面临放缓,但近期消费出现反弹,意味着短期内没有进入衰退。

美联储“保险”降息。鲍威尔在新闻发布会上表示,此次降息有保险和风险管理方面的考虑,降息的三个原因是:应对全球经济增长疲软带来的下行风险、贸易问题带来的不确定性和支持通胀上升。鲍威尔认为,这实际上是周期内的政策调整,并不意味着新一轮的长时间宽松,但同时他也不认为只有一次降息,还有可能再次降息。不过他也提到了,不要以为不会加息,时机成熟就大胆使用一切工具。这一说法暗示美联储仍在根据数据做出政策决定,其言论不如市场预期的鸽派,从而推动美元在会后走强。

合理充裕的流动性。美联储已经开始再次降息,预计今年将进一步降息,有利于人民币汇率的稳定。但国内货币政策主要是根据国内情况来决定的。目前中国货币市场资本利率接近利率走廊下限,将保持合理充裕,但进一步宽松的空间不大。未来货币政策的重点不是直接降息,而是通过“利率整固”疏通货币政策传导,引导银行贷款报价利率更加市场化,达到降低实体融资成本的目的。

北京时间8月1日凌晨,美联储在7月份的利率会议上决定将联邦基金目标利率下调25个基点至2.00%-2.25%。我们的意见如下:

第一,美国如期降息,提前结束收缩

美联储(Federal Reserve月份以8:2的票数决定将联邦基金目标利率下调25个基点至2.00%-2.25%,符合市场预期。同时声明还宣布,8月1日,原定两个月后完成的规模缩减将提前结束。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示,降息是为了防范下行风险,并不认为这是长期降息周期的开始。会后,美元指数波动后升至98.6,创下近两年新高。10年期美国国债收益率大幅降至2.01%。

第二,经济增长率下降,通货膨胀仍然疲软

本次会议对近期美国经济的判断与上次会议基本一致。根据7月会议声明,自6月利率会议以来,就业市场失业率等数据依然稳定,经济活动增长依然温和,商业固定投资疲软,经济前景不确定性依然存在。降息的原因是全球增长前景的不确定性和美国通胀的减弱。

美国经济增长在第二季度放缓。今年第二季度,美国实际GDP同比增长2.1%,比第一季度低1个百分点,同比回落至2.3%。从分项来看,第二季度的增长主要是由消费和政府支出推动的。个人消费支出同比增长4.3%,同比增长3.2个百分点,政府支出增长5%,为10年来最大增幅;第二季度,美国投资和出口下降,而私人投资和净出口分别拖累经济增长1个和0.65个百分点。贸易摩擦对美国出口和企业前景的负面影响开始显现。

今年美国的通货膨胀率一直低于2%。通货膨胀仍处于弱势状态,这是美联储降息的重要原因。虽然6月份美国非农就业人数增加了22.4万人,高于预期,但小时工资增长率略有下降。鲍威尔还表示,6月份的就业数据并没有改变美联储的政策前景。6月份,美国的PCE和核心PCE分别为1.4%和1.6%,仍远未达到2%的目标。

回顾过去,美国经济可能仍面临放缓趋势,但尚未进入衰退。6月份,美国ISM制造业PMI指数跌至51.7,创下两年半以来的新低,而7月份,美国Markit制造业PMI回落至50的门槛位置,表明美国经济增速可能继续放缓。但自第二季度以来,美国私人消费较第一季度有所反弹,第二季度以来的消费者信心指数也较年初有较大改善,回到去年的水平,这意味着美国经济短期衰退的风险相对有限。

/图片-3/第三,美联储的“保险”降息

鲍威尔在新闻发布会上表示,降息有保险和风险管理方面的考虑。美国经济前景还是不错的,没有理由认为美国经济的扩张是不可持续的,经济发展还是平衡的。此次降息的三大原因是:为了应对全球经济增长疲软带来的下行风险、贸易问题带来的不确定性,以及支持通胀反弹,采取更宽松的政策是合适的。

鲍威尔表示,这不是长期降息周期的开始,但不会只降息一次。鲍威尔认为,这实际上是周期内的政策调整,并不意味着新一轮的长期宽松政策已经开始,但同时他也不认为只有一次降息,还有可能再次降息。不过他也提到了,不要以为不会加息,时机成熟就大胆使用一切工具。这一说法暗示美联储仍在根据数据做出政策决定,其言论不如市场预期的鸽派,从而推动美元在会后走强。

第四,流动性合理充足

人民币短期稳定,流动性合理充裕。美联储已经开始再次降息,预计今年将进一步降息,有利于人民币汇率的稳定。但国内货币政策主要是根据国内情况来决定的。目前中国货币市场资本利率接近利率走廊下限,将保持合理充裕,但进一步宽松的空间不大。未来货币政策的重点不是直接降息,而是通过“利率整固”疏通货币政策传导,引导银行贷款报价利率更加市场化,达到降低实体融资成本的目的。


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