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「韩国考驾照」郭盛策略:市场仍将处于自下而上的选择结构的窗口,沿着三条主线探索机会

三条,自下而上,主线,窗口,策略,结构,选择,机会,市场时间:2021-05-01 00:42:44浏览:155
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核心观点

点评:2020年6月,全市场唯一一家明确看好创业板的公司,做了3000个判断。2020年11月月报明确看好年底至2021年第一季度的新年行情,水平将大大超出预期。

展望:现在仍然是从下往上选择结构的时间窗口

1.为什么最近市场缺少自上而下的主线?

首先,在分子方面,市场对一季度经济复苏表现出强烈的预期,这也导致顺周期板块成为市场的主线。但近期一些信号的出现,导致市场对经济复苏和企业利润预期下调:1)3月份工业增加值为0.6%,呈反季节下降;2)3月份社会福利同比增长1.8万亿元,带动市场对弱化政策反对的预期;3)10年期国债利率持续下降,表明市场对经济复苏的预期下降。

分母方面,一方面削弱了市场对收紧货币政策的担忧,消除了分母方面的风险。1)自2月底以来,市场资本价格持续下跌,三个月期shibor利率从2.8%降至2.6%左右;2)继4月8日强调“放水养鱼”后,央行4月12日重申,将保持流动性合理充裕,“市场无需过多关注一些短期因素的影响”。3)海外,美债利率持续走低,市场对美联储货币紧缩的担忧也明显降温。另一方面,由于PPI仍处于高位,市场并未进入流动性放松的预期,分母侧缺乏明确的上行动力。3月份生产者价格指数环比增长1.6%,是有数据以来的最大增幅。此外,本轮PPI超出预期的上涨趋势主要是由上游商品价格的快速上涨趋势推动的。经过3月以来的冲击,随着近期美欧疫情的好转和全球经济的预期复苏,大宗商品价格自4月中旬以来再次上涨。PPI还在高位,很难明确放松货币政策。

因此,当分子端经济复苏预期下降,分母端货币政策预期由紧转紧,但没有进入流动性趋势放松预期,分母端缺乏明确的上行动力时,市场整体处于一个盒子里,缺乏明确的主线。

2.打破盒子的力量什么时候出现?今年市场的主要矛盾在于经济复苏的可持续性,可分为两种情况:1)如果经济继续达不到预期,特别是海外经济复苏势头达不到预期,对国内出口和制造业的拉动就会减弱。在这种情况下,货币政策有望由紧转松,将市场风格推向分母驱动的技术增长和核心资产;2)如果后续经济复苏保持强劲势头,PPI将保持在较高水平,企业利润尤其是中上游企业利润将保持较高的繁荣。这种情况下,周期板有望再次修复。但目前宏观数据与市场预期差距较大,需要更多的时间和证据来判断后续的经济走势。因此,阶段性市场仍将处于自下而上选择结构的窗口。在6月和7月的经济线索变得更清晰之前,转变点可能不会出现。

投资策略:沿着三条主线挖掘制度机会

——第一季度业绩增速较高,而后续时期有望继续保持高位繁荣的新能源、半导体、化工等板块。

——PPI上游、碳中和相关钢铁、有色金属、煤炭等行业。

——一季度业绩增速较低,但市场对行业预期不足,预计休闲服务业、建筑业等后续行业业绩环比继续改善。

风险警告:1。疫情发展超出预期;2.宏观经济波动超出预期。

报告正文

点评:2020年6月,全市场唯一一家明确看好创业板的公司,做了3000个判断。2020年11月月报明确看好年底至2021年第一季度的新年行情,水平将大大超出预期。

展望:现在仍然是从下往上选择结构的时间窗口

1.为什么最近市场缺少自上而下的主线?

首先,在分子方面,市场对一季度经济复苏表现出强烈的预期,这也导致顺周期板块成为市场的主线。但近期一些信号的出现,导致市场对经济复苏和企业利润预期下调:1)3月份工业增加值为0.6%,呈反季节下降;2)3月份社会福利同比增长1.8万亿元,带动市场对弱化政策反对的预期;3)10年期国债利率持续下降,表明市场对经济复苏的预期下降。

分母方面,一方面削弱了市场对收紧货币政策的担忧,消除了分母方面的风险。1)自2月底以来,市场资本价格持续下跌,三个月期shibor利率从2.8%降至2.6%左右;2)继4月8日强调“放水养鱼”后,央行4月12日重申,将保持流动性合理充裕,“市场无需过多关注一些短期因素的影响”。3)海外,美债利率持续走低,市场对美联储货币紧缩的担忧也明显降温。另一方面,由于PPI仍处于高位,市场并未进入流动性放松的预期,分母侧缺乏明确的上行动力。3月份生产者价格指数环比增长1.6%,是有数据以来的最大增幅。此外,本轮PPI超出预期的上涨趋势主要是由上游商品价格的快速上涨趋势推动的。经过3月以来的冲击,随着近期美欧疫情的好转和全球经济的预期复苏,大宗商品价格自4月中旬以来再次上涨。PPI还在高位,很难明确放松货币政策。

因此,当分子端经济复苏预期下降,分母端货币政策预期由紧转紧,但没有进入流动性趋势放松预期,分母端缺乏明确的上行动力时,市场整体处于一个盒子里,缺乏明确的主线。

2,什么时候出现破箱异能?今年市场的主要矛盾在于经济复苏的可持续性,可分为两种情况:1)如果经济继续达不到预期,特别是海外经济复苏势头达不到预期,对国内出口和制造业的拉动就会减弱。在这种情况下,货币政策有望由紧转松,将市场风格推向分母驱动的技术增长和核心资产;2)如果后续经济复苏保持强劲势头,PPI将保持在较高水平,企业利润尤其是中上游企业利润将保持较高的繁荣。这种情况下,周期板有望再次修复。但目前宏观数据与市场预期差距较大,需要更多的时间和证据来判断后续的经济走势。因此,阶段性市场仍将处于自下而上选择结构的窗口。在6月和7月经济线索变得清晰之前,转变点不会出现。

投资策略:沿着三条主线挖掘制度机会

——第一季度业绩增速较高,而后续时期有望继续保持高位繁荣的新能源、半导体、化工等板块。

——PPI上游、碳中和相关钢铁、有色金属、煤炭等行业。

——一季度业绩增速较低,但市场对行业预期不足,预计休闲服务业、建筑业等后续行业业绩环比继续改善。

1.跟随复苏,注意预期差异的五个方向

截至目前,共有1382家a股上市公司发布季度业绩预测/快报/季报,实际披露率为36.5%。从已披露业绩预测的上市公司来看(部分公司直接披露业绩报告和季报,不计入业绩预测统计),目前的税前利润率比较高,接近70%。从整个A的表现来看,无论是与2020年第一季度相比,还是直接与2019年第一季度相比,表现都大幅反弹,中位增长率分别为115.0%和50.3%。

从行业景气度来看,第一季度报告的业绩预测给了我们什么启示?

首先,通过不同维度的增长率,我们可以拆解出疫情后行业的真实业绩恢复情况:

1.基于2019年第一季度和2020年第一季度,业绩的增长率有了很大的提高,表明行业目前繁荣程度高,业绩弹性强:一方面,与疫情前同期相比,保持了较高的繁荣度;此外,尽管2020年Q1将受到疫情的严重影响,但在随后的经济复苏过程中,它也将有很强的修复能力。此类行业包括:电子、基础化工、有色金属、轻工制造、汽车、钢铁、动力设备及新能源、煤炭、建材、机械、家电。

从个股来看,也是这一类中景气度高的行业占比更高。高景气是基于2019Q1的季报增速大于0,即比疫情前同期有所改善;同时,2021年第一季度业绩增速比2019年第四季度高50%以上,说明2020年疫情影响未考虑,行业景气度较2019年底有所上升。

2,基于2019Q1的业绩增速相对较高,而基于2020Q1的业绩增速相对较低,说明这类行业目前的景气度相对较高,疫情期间的影响相对较小。这些行业包括:国防、食品饮料、农业、林业、畜牧业和渔业。

3.基于2019年第一季度的绩效增长率相对较低,而基于2020年第一季度的绩效增长率相对较高,这表明这类行业在疫情期间受到了很大影响。虽然2021年第一季度的表现保持了快速恢复的趋势(基于2020年第一季度的增长率相对较高),但没有出现比疫情前更高的增长率跃升。这些行业包括石油和石化、交通、纺织和服装。

4.基于2019年第一季度和2020年第一季度,绩效增长率处于较低水平,表明两种可能的情况。一是行业受疫情影响严重,修复缓慢;二是行业受疫情影响较小,景气度保持相对稳定。这类行业主要包括:医药、计算机、电力和公用事业、通信、商业和零售、建筑、媒体、非银行金融、房地产和消费服务。

其次,目前的市场对第一季度报告的表现已经做出了充分的反应,因此未来市场将聚焦于两类公司。第一,虽然目前的景气度不高,但预计未来会继续改善上行板块;第二,目前的高度繁荣将继续保持,并有望继续向上。结合行业的判断,主要推荐双低组合中的休闲服务(即消费服务)、建筑中的电子、化工、电力创新和双高组合等。

1)休闲服务:免税受益消费回报,旅游消费强势修复

免税行业受益于消费升级,引导消费回落。在消费升级和中产阶层扩大的背景下,国内高端消费规模持续扩大。2019年中国人均GDP突破1万美元后,新一轮需求增长爆发。中国免税产业引导消费回归,在消费升级背景下,伴随高端消费需求增长,拉动内需,更好地实现扩大内需、构建完整内需体系的“十五”目标。

疫情影响逐渐消退,旅游消费强势恢复。21年清明节假期,全国旅游人数1.02亿,恢复到19年同期的94.5%,旅游总收入271.68亿元,恢复到疫情前同期的56.7%。随着疫情的钝化,旅游市场强势复苏,五一假期临近,预计将进一步拉动旅游消费。同时,疫情加速清理酒店供应,行业有望集中头头,竞争优势和盈利能力进一步增强。

2)建筑:建筑蓝筹股低估值有望修复,产业升级龙头保持快速增长

建筑业目前的估值极具吸引力。四家央企披露了2020年年报,在疫情下营收表现普遍良好,市场份额有明显上升趋势。近期,2020年年报发布后,央企与资本市场的沟通明显加强,有望进一步推动央企估值的恢复。目前,估值较低的蓝筹建筑不仅业绩稳定、持续增长,而且在估值的横向比较中也有很大的吸引力。中长期来看,从供给方向龙头集中的逻辑也很清晰,龙头有望从估值折扣逐渐升值到溢价。

碳见顶,碳中性政策细化措施不断出台,建筑碳减排大有可为,主导产业转型升级有望保持快速增长。央行、发改委等政府职能部门相继出台政策措施,推进碳峰化和碳中和发展目标,碳峰化和碳中和战略地位日益突出。制造业减排、装配式建筑、景观生态、建筑节能、绿色建筑和BIPV的升级,催生了投资机会。

3)电子:OEM和硅片大幅上升,半导体的高度繁荣持续

随着疫情影响消退,2020年全球半导体资本支出将恢复增长,下游需求将迅速释放。但8寸晶圆产能的有限增长导致供需失衡,首先带动晶圆代工厂涨价。最近,硅片原材料价格也开始上涨,这可能会进一步推动未来中游制造和下游芯片的价格上涨,从而推动半导体行业的繁荣继续向上。

另一方面,半导体设备投资同比增速已经出现在2019H2的拐点,并继续上升;北美半导体设备出货量持续强劲。SEMI数据显示,2021年1月,北美半导体设备制造商出货量达到30.4亿美元,同比增长29.9%,环比增长13.4%。SMEI预测,2020年全球半导体设备销售额为689亿美元,同比增长16%,预计2021/2022年全球半导体设备销售额为719/761亿美元,将连续三年创下新高。

4)化工:全球经济复苏叠加在油价上涨上,带动化工产品价格上涨

近期国际油价大幅上涨,近期再创新高。在最近的石油输出国组织会议上,主要产油国宣布将维持减产政策,这导致油价大幅上涨。布伦特原油价格和WTI原油价格分别升至67美元/桶和63美元/桶,创下2020年疫情以来的新高,基本回到2019年的水平。

另一方面,化工行业有很多下游产品,广泛应用于建筑、电子、家电、农业、纸包装、汽车、医疗、能源、食品等行业。随着疫情负面影响消退,下游需求将继续改善。最近,随着疫苗有效性的确认,全球宏观经济复苏的预期进一步加强,需求的复苏叠加在新的高油价上,将共同推高化工产品价格,促进行业繁荣。重点关注估值较低、向上景气的柔性子行业,包括化纤、煤化工、石油石化行业。

5)新能源:新能源汽车进入快速增长期,光伏、风电装机容量超出预期

中国和欧盟的惩罚性政策迫使传统汽车公司加快电气化改造。在行业和政策的共同努力下,传统汽车公司将加速推出电动汽车,高品质、高性价比车型将大幅增加,行业将加速转型。2021年,中国新能源汽车销量将保持高位,欧洲新能源汽车普及率将继续提高,电气化趋势不会减弱。国内外需求产生共鸣,繁荣持续上升。2021年,新能源汽车行业将进入快速增长期,全球新能源汽车销量预计达到464万辆,同比增长50%以上。

近期,国家进一步强调“碳峰化”和“碳中和”为主要发展方向,新能源普及率将继续提高。到2021年,风电和光伏发电占全社会用电量的比例将达到11%左右。另一方面,根据行业“十四五”展望报告,“十四五”期间光伏电池年平均装机容量有望达到70 ~ 90gw;“十四五”期间,全国风电年新增装机容量预计将达到5000万千瓦以上,2025年后,全国风电年新增装机容量应不低于6000万千瓦。在政策的推动下,2021年风景行业的需求更加确定。

2.把握“十四五”投资机遇

2020年11月3日,《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标的建议》(以下简称《建议》)发布。作为全面建设小康社会向社会主义现代化国家迈进的第一个五年,“十四五”计划是一项具有里程碑意义的重要规划,其目标设定和发展战略对未来五年乃至十五年的经济和产业发展具有决定性的指导意义。

“十四五”计划最大的亮点是正式确立了“以国内大循环为主体、国内外双循环相互促进的新发展格局”。我们相信,自主科技、产业升级、消费促进将成为双循环顺畅的三大引擎。

科技自力更生是双循环的源动力,“十四五”将科技创新提升到前所未有的高度。“十四五”十二大核心任务中,“坚持创新在中国现代化建设大局中的核心地位,把科技自立自强作为国家发展的战略支撑”排在首位,新提“科技自立自强”、“科技强国”。特别是在国际流通受到威胁的情况下,实现自我控制是构建完整的内部流通链的原始动力。换句话说,没有科技的独立和自我完善,内部循环链条缺失,基础不牢,质量不高。

产业升级是双循环的加速器,“十五”对实体经济和制造业的重视程度再次提高。“十四五”计划强调“以实体经济为重点”,“促进产业基础升级和产业链现代化”,“保持制造业比重基本稳定”。中国的产业链大而不强,有些环节薄弱或缺失,很难形成高质量的内循环闭环。只有加快现代产业体系的发展,促进经济体系的优化升级,才能既保证国内产业链供应链的安全,更好地抵御外部战略牵制,又增强国际产业链对中国的依赖,加快产业升级的双循环,打造制造强国和质量强国。

促进消费是双循环的命脉,“十四五”重点是形成强大的国内市场。“十四五”计划指出,“加快培育完整的内需体系”,“增强消费在经济发展中的基础性作用”,“以创新驱动、优质供给引领和创造新需求”。消费市场是内部流通的基石。没有消费需求,内部流通就会失去活力。只有创新升级提高供给质量,优化收入分配提高消费能力和意愿,消费才能在内部循环中发挥决定性作用。

“十四五”计划根据新的目标和战略,确立了二战地区的布局,明确了科技创新、产业发展、国内市场、深化改革、农村振兴、区域发展、文化建设、绿色发展、对外开放、社会建设、安全发展、国防建设等关键领域的思路和重点任务。

在以国内大流通、国内国际双流通为重点的“十四五”新发展格局指导下,结合政策力度、行业前景、增长空间,梳理出三条主要投资线。

“科技强国”的主线包括三个主要领域。一种是国产替代(半导体、高端医疗器械等。),另一个是新基础设施(5G、物联网、工业互联网、云计算、IDC等。),第三是产业升级(新能源汽车产业链、高端制造业、新材料等)。);

“新消费”的主线包括三个主要方面。一个是新零售(化妆品、零食、电商等。),另一种是服务消费(医疗、教育、养老等)。),第三是免税行业;

“安全中国”的主线是兼顾传统和非传统安全。前者主要涉及国防军工(导弹、无人作战装备、军用飞机、航空发动机、军用电子设备等。),而后者包括能源安全(新能源、储能等)。),等等。

3,把握周期性核心资产重估的阿尔法机会

在2020年战略中,我们率先提出,本轮周期的核心资产将迎来由经济复苏推动的历史性重估。但由于疫情影响,国内经济复苏步伐中断。但目前,随着全球经济开始共振复苏的进程,核心资产的升值周期还将继续。

首先,周期核心资产基本面继续改善。第一,全球经济产生共鸣并复苏,周期内核心资产基本面改善。二是行业格局优化,周期龙头跨周期,增速下降,但ROE保持高位,“蓝筹周期”特征越来越明显。

其次,定期核心资产的重估仍在继续。a股消费核心资产领先估值基本符合全球领先。但周期性核心资产估值合理,盈利较好,低于全球领先,重估继续。

本周市场表现回顾

市场资本状况

全球主要市场的表现

风险警告

1.疫情的发展超出预期。2.宏观经济波动超出预期。

主基金加仓列表实时更新,在APP >中免费观看;>。

(文章来源:展望未来)


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