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沈建光:多种因素帮助a股走向牛市。2019年最大的不确定性来自美国 国泰君安证券

建光,不确定性,美国,牛市,多种,因素,帮助,最大,2019时间:2021-03-04 20:45:26浏览:153
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从技术分析来看,一般认为股市上涨20%意味着牛市的开启。从这个指标来看,a股确实涨了20%,进入牛市。

新常态下,2019年经济增速将相对低于去年。我预计2019年后中国经济有望呈现前低后稳的趋势,全年GDP可能在6.3%左右。

在经历了激烈的上涨之后,a股在3月8日大幅下跌,上证综指再次跌破3000点,这也让期待牛市开盘的投资者产生了怀疑。牛市到了吗?科技创新板加速引进进入落地阶段,a股对外资的大门越来越宽。这会给股市带来什么新气象?

近日,CBN就股市和宏观经济问题采访了JD.COM数字科技副总裁兼首席经济学家沈建光博士。沈建光博士是第一位在欧洲央行工作的中国高级经济学家。曾任国际货币基金组织和芬兰银行经济学家,中国国际资本公司高级经济学家。在采访中,沈建光表达了对中国股市的乐观看法,提出了支持2019年a股复苏的几个因素,并认为a股改革将走市场化、法制化和国际化的道路。

同时,他认为,2019年a股最大的风头是经历过多次涨停板的小盘股。“我认为,2018年和2019年初,股市的雷声几乎已经爆炸。2019年,我担心的是有多重涨停的股票,所以要防止小盘股炒作。总的来说,今年的政策放松对经济和股市都有好处。”沈建光说。

多种因素助推a股走向牛市

第一财经:近期a股走势强劲,三大股指迎来了一波集体上涨,但3月8日大幅下跌。新一轮牛市真的开始了吗?

沈建光:从技术分析来看,人们普遍认为股市上涨20%意味着牛市开始。从这个指标来看,a股确实涨了20%,进入牛市。而且这次牛市很特别,因为只用了十天就完成了牛市-熊市的过渡,可见这波涨势很猛。我认为中国股市很可能在2019年进入牛市,有几个原因可以乐观看待这场牛市。

第一个原因是今年中国经济政策宽松。1月份新增贷款和社会融资总量创历史新高。这两个指标是货币政策的效果;在财政政策方面,政府今年已经为小微企业减税6000亿元,降低了个人所得税,并调整了今年最大的税种——增值税。总的来说,政策很宽松。

第二个原因是目前中国股市估值很低。即使涨了20%,a股的市盈率与历史上的牛市相比还是比较低的,为牛市创造了条件。

第三个原因是2019年中国经济基本面会先低后高,第一季度表现疲软。也许我们会看到第二季度的经济反弹,为股市创造更好的条件。现在经济从疲软走向好转,对股市有好处。一般股市在经济见底前一两个季度见底。

第四个原因是海外资本的观点。此次股市上涨的主导基金是海外基金。从国际比较来看,中国仍处于战略发展和增长时期。虽然增速放缓,但增速仍比海外经济体快得多。目前a股估值还是很低的,与中国和世界历史相比还是很低的。

最后一个原因是a股“九年一涨”的历史规律值得关注。除了几年和几个市场,全球股市客观存在“九年一涨”的情况,收益区间相当大。a股“每九”表现不错。比如1999年和2009年,受金融危机后大幅反弹的影响,上证指数和深证成指的年收益率都在50%左右。在过去的80-90年间,美国股市只在尾数为9的年份下跌(1969年道琼斯工业平均指数),跌幅并不大。其他年份尾数为9的都涨了,涨幅相当大。

从政策、改革和开放的信号来看,今年中国股市有牛市基础,2019年可能是国内资本市场乐观的一年。

第一财经:最近越来越多的投资者开户,股市又热起来了。对普通投资者有什么建议?

沈建光:开户是个好现象,代表着投资者对股市的信心又上升了。不过我建议中国投资者还是找一些专业的投资机构,因为自己炒股的风险会越来越大。

科技创新板更市场化,强调注册制度和严格的退市制度。在询价制度下,新股上市第一天就可以破发,对投资者影响很大,很多股票需要专业的判断。我们可以看到,到目前为止,美国所有上市公司只有30%存活下来,70%被淘汰,这也是美国散户比例很低的原因。在我看来,未来中国的新闻市场和内幕交易会越来越少,股市会越来越专业化。从长期来看,专业投资机构的表现仍然可以超过散户。

CBN:最近,MSCI增加了a股在全球市场的份额,这也将吸引更多的海外资金流入。外资股和内资股的风格有什么区别?

沈建光:外国股票基本上都是价值投资理念,不善于跟风。国内后续炒作现象相当严重。这也是因为国内a股散户占比比较高。在大多数人做空的情况下,价值投资的作用根本无法发挥。从“卖空”到价值投资的过程首先需要机制变革和退市制度。退市制度使得投机风险更大,散户很可能跳坑,这就需要专业的投资者。还需要跟进合法化、打击内幕交易等措施。

事实上,目前科技创新板已经制定了严格的退市标准,除了“宽松进入”之外,还要求“严格退出”。如果触及终止上市的标准,股票上市将永久终止。但是主板创业板的退市制度并不完善,也没有真正到位。自2000年以来,820家公司实施了ST,同期有722家公司撤销ST,撤销率达到88%。退市规则实施效果差,完善退市机制仍是未来的改进方向。

第一财经:上市公司集体商誉减值在股市爆雷。你认为股市还有哪些潜在的“雷”?

沈建光:商誉减值和集中业绩变动的核心原因是“壳资源”在审批制度下仍然是稀缺资产。审批制度很容易导致为了保护公司外壳而操纵公司业绩,也很容易导致权力寻租。尽早推行综合注册制度,有利于保护投资者的利益。

在我看来,股市的“雷霆”在2018年和2019年初几乎已经爆炸。2019年,我担心的是那些有多重涨停的股票,所以我们应该防止小盘股的投机。总的来说,今年的政策放松对经济和股市都有好处。

如何在2019年实施a股改革

第一财经:易会满董事长上任以来多次提到科技局和注册制度。你认为接下来股市改革的重点和方向是什么?

沈建光:以前a股给人的印象是政策城市。中国证监会新任主席上任后多次强调,一个是市场化,一个是法制化。我觉得国际化也可以加。科技局就是这三个要素的体现。

国际化体现在新的发行规则应符合国际标准。要求企业赚钱的不是我们之前的事先批准。其实很多盈利的企业上市后马上就改变业绩,很多科技企业目前都是亏损的,但是潜在利润很强。我们引入国际通用规则,也可以阻止大量中国优质企业因为不能在a股上市而出国。市场化体现在注册制度、退市制度、定价机制等方面。,这使得交易所发挥更大的作用,市场发挥更大的作用。合法化应打击违法行为,严格规范上市公司的市值管理行为、定价制度、信息披露,防止业绩操纵和内幕交易,确保信息透明,保护投资者,避免科技创新板成为一些企业圈钱的新场所。

前段时间a股上市公司爆出集体商誉减值。虽然这种行为明显不合理或带有欺骗性,也可能存在幕后操作和关联交易,但没有法律可循也不能说是违法,这需要法律法规的细化,有法律来判断其行为是否违法。相信2019年股市的法制化会有很大的进步,比如是否可以集体诉讼,对虚假信息的处罚,这些对于上市公司的行为规范都是非常重要的。

CBN:科技创新板相比创业板和NEEQ有哪些创新?对科技公司的吸引力有多大?

沈建光:相对于创业板和NEEQ原有的上市和管理规则,科技创新板最重要的是尝试新的机制,体现在市场化和国际化两大理念上,弥补了创业板和NEEQ的不足,是资本市场重大改革的试验田。

市场化方面,科技创新板放宽了公司上市条件,放宽了盈利要求。首次试点了一定的核准注册制度,无利可图的科技企业在满足市值/收益等一定要求后可以上市,并向市场返还更多期权。在国际化方面,科技创新板的交易系统开始与国际接轨,上市前五天不设涨跌限制,上市第一天就可以卖空20%。此外,它开始在美国对纳斯达克(NASDAQ)进行基准测试,并支持VIE在同一股票中的不同权利。

在科技创新板推出之前,现行上市规则存在诸多不合理之处。一批优质科技企业选择在美国上市,是因为暂时没有达到上市的盈利门槛,不愿意低估值发行,牺牲了灵活的股权制度。

在我看来,科技创新板对科技企业很有吸引力。第一,因为科技创新板更符合国际化,也在创新探索投资者的保护,不一定是小企业,大企业也可以去科技创新板。

第二,在中国,科技企业的创新股估值仍然高于国外,中国散户更爱冒险。

CBN:今年资产配置怎么看?房子、股票、债券、黄金、现金等产品会有什么表现?

沈建光:我更看好股市,但当股市这次上涨时,小心不要重蹈2015年的覆辙。2015年股市上涨时,股市杠杆率大幅降低,融资融券比例大幅上升,市场暴涨暴跌。这不符合市场化原则。我们必须吸取教训,防止这种顺周期政策出现。

我也看好债券市场。现在利率下行,一般对债券市场有利。至于房地产市场,我保持谨慎的态度,警告不要投机。黄金也是一种相对有前景的产品,因为现在世界面临的不确定性增加了。我也看好人民币。我觉得今年人民币会升值,最高预测可以涨到6.5。因为美元贬值,全球动荡,中国经济由低到高,这些都是积极因素。

虽然人民币汇率在短期内会受到冲击,可能会再次跌至6.9以上,但总体而言,汇率将保持稳定,突破7的概率很低。从央行官员近期对人民币汇率的表态来看,央行有意愿和能力将人民币兑美元汇率维持在特定水平;此外,未来一年美元的走弱趋势也将为人民币汇率提供支撑。

2019年世界上最大的不确定性来自美国

第一财经:全球经济运行中还有哪些矿山需要特别关注?

沈建光:今年,我认为最大的灰犀牛可能来自美国。美国内部的政治斗争,印巴边境冲突等。,灰犀牛可能来自国外。

去年,美国减税刺激了经济。随着特朗普减税和基本效用的消失,美国经济将放缓。美联储也将2019年GDP增长预期下调0.2个百分点至2.3%。而且美国政治陷入僵局,对美国经济影响很大。第一季度美国经济仍受影响,政府关门时间为历史最长。特朗普宣布进入紧急状态,对其政策的实施造成了巨大阻力,比如特朗普倡导的基础设施建设。

CBN:2019年政府工作报告提出,今年经济增长目标为6%~6.5%。如何看待今年GDP增长?投资、消费、净出口三驾马车将如何发挥实力?

沈建光:2019年,消费仍将是中国经济的最大支柱;今年投资会反弹,基础设施和减税政策都会受益;出口表现可能比去年稍弱。与去年相比,2019年的经济增长率将相对放缓。我预计2019年后中国经济有望呈现前低后稳的趋势,全年GDP约6.3%。


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